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下半年最佳投资窗口打开

导语各类转机在六月落定后,今年A股第二轮上涨已确立,下半年最佳投资窗口已打开。

中信证券研究 · 2019-07-01 · 浏览1394

预期改善将打开 A股下半年最佳投资窗口

  1)“G20”靴子落地,中美再谈判窗口打开。日本“G20”后中美两国元首同意重启经贸磋商,美方表示不再对中国出口产品加征新的关税,且特朗普表示将允许美国公司向华为出口设备。预计靴子落地后将打开2~3个月的中美再谈判窗口,市场对中美分歧恶化的预期明显改善。

  2)基本面预期稳中向好。中美贸易摩擦对基本面的压力可控,且前期稳增长的对冲政策逐步生效,根据中信证券研究部宏观组预测,7月中旬集中公布的6月国内主要宏观数据将不会弱于4、5月。明确经济运行迈过阶段性低点后,7月也是基本面预期改善的重要窗口。

  3)政策重心有调整,但整体力度不会减弱。首先,货币政策的基本面约束降低,但防范金融风险的约束下,宏观流动性将继续保持充裕,预计7月中旬会再次降准;其次,调结构和开放类政策的优先级会提升;再次,积极的财政政策节奏会有所收敛。在中美经贸谈判重启的窗口,虽然国内政策重心有调整,但预计政策力度不会减弱,且更注重政策储备。

依然充裕的流动性 是市场上行的重要支撑

  1)联储降息等外部宽松预期短期难证伪。全球货币宽松重启是近期全球股市估值抬升的主驱动,其中的核心是美联储的降息预期,截至6月26日,CME数据显示市场预期至7月会议降息1次概率为76%。虽然近期美联储降息的预期有波动,且料将在7月继续随着美国重点经济数据的公布波动,但至少在7月底FOMC会议前难以被证伪。

  2)内部流动性量价依然足够宽裕。即使不考虑外部货币政策预期,对于A股而言,国内流动性也已经足够宽裕。价格上,近期中小银行和非银机构信用风险恶化后,监管和中介机构相继采取措施稳定市场情绪,隔夜DR001一度跌破1%,银行间流动性维持相对充裕水平。数量上,6月央行净投放1045亿元,已连续3个月维持净投放。央行二季度货币政策委员会例会表态稳中偏松,有望多手段保持流动性合理充沛。

今年A股第二轮上涨已经确立

  A股转机在6月逐步明确后,预计投资者对中美分歧、基本面、政策3方面的预期在7月还会持续改善,提振各类资金的风险偏好,今年第二轮上涨已经确立,指数有望冲击年内前期高点。资金有望持续净流入A股:我们判断不仅外资在7月预计依然能保持稳定的净流入状态,国内私募和个人等投资者也都有加仓的空间和动力。A股下半年最佳投资窗口已经打开。

坚持价值底仓但短期应更注重弹性

  一方面,外资依然是最重要的增量资金来源,继续坚持以大金融和大消费板块中外资偏好的品种为底仓。另一方面,建议进一步增加组合弹性,从以下三条主线切入。

  1)成长股龙头:包括科创板映射主题下的生物药、半导体;以及事件催化下预期明显改善的华为产业链;

  2)市场渐入中报季,提前布局中报有望超预期的品种;

  3)全球流动性宽松预期下,大宗商品及工业品板块的轮动机会,包括黄金、铜等。

  具体标的请参考报告正文的几个组合。

风险因素

  中美分歧进一步加剧;国内政策执行力度明显不及预期;国内经济数据明显低于预期,银行间市场和信用风险集中暴露。

头图来源:123RF

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关键词: A股投资
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